こんにちは、Gufo2/5です。
先週の米国株式市場は、前週の上昇を受けて小幅に推移し、終盤連勝記録が途絶えたものの、主要3指数ともに再び上昇しプラス圏で終えました。
市場の主な懸念点は、金利の高止まり、成長鈍化・景気後退などです。
先週は経済データがほとんどありませんでしたが、今週は消費者物価指数や小売売上高などが控えていますし、小売業の決算発表もありますので、それらが株価を更に押し上げるのか気になるところです。
１．米国主要株価指数＆米国債金利
1-1．マーケット記事斜め読み（①市場関連）
11/06：連続上昇
- 「金曜日に猛威を振るった買い勢力が今日は存在しないため、こうした銘柄の多くが下落しており、利回りは若干上昇している。」（Wedbush Securities）
- 今週、３年債と１０年債、および３０年債の約１１２０億ドルの入札が予定されている。
- S&P500指数構成企業の計403社が第3四半期金曜日までに利益を報告しており、その81.6%がアナリスト予想を上回っている。（LSEG）
- 「株式市場が先週の勢いをさらに高められるかどうかをより適切に判断するために、今週国債利回りがどのように落ち着き始めるかに注目してほしい。」（Ameriprise）
- これまでのところ収益は総じて堅調で、S&P500採用企業の第3四半期利益は前年同期比3.7％増となる見通しだ。しかし、現在の第4四半期の予測は悪化している。
11/07：連勝
- 「FRBはもう終わったというのが今日の話だが、昨日はそうではなかったかもしれない。パウエル議長が木曜日に講演する予定なので、ドアは開いたままになっている。しかし市場が主張しているのは、市場やトレーダーが求めているのは、もう終わりだということだ。利下げだ。まるで無理強いしようとしているかのようだ。」（Kace Capital Advisors）
- ここ数日、FRBの利上げサイクルは終了するとの期待が高まっているが、市場は依然として追加利上げの可能性に敏感であり、中銀当局者らは将来の金利経路について慎重なコメントを出している。
- 上昇相場の継続を支持するマクロな議論には、FRBが金利上昇サイクルを完了した後、株価が非常に好調になる歴史的傾向が含まれる。年の最後の数ヶ月は、市場にとって季節的にも好調な時期となる傾向があり、最近の経済指標と第3四半期決算シーズンは、総じて前向きなメッセージを発信している。
- 10年米国債は反発し、利回りは0.09パーセントポイント低下し、4.57％となった。 10月中旬からは0.42％ポイント下落した。
- 原油価格は7月以来の最低水準に下落し、米国の石油1バレル価格は4.3%下落し、77.37ドルとなった。
- サウジアラビアとその同盟国が減産を延長する一方、米国のシェール掘削業者は株主への現金還元に注力しているため、トレーダーらは引き続き生産量の伸びがほとんどないと予想している。しかし、来年ヨーロッパ、中国、米国の経済が減速した場合の需要面への懸念がさらに高まるようだ。
11/08：連勝記録止まる
- 「もう１回利上げが行われるか、利上げが完了するかのどちらかだということは誰もが知っているし、おそらく利上げは完了するだろう。景気後退になれば、株価の評価も変わり、収益も違って見える。もしそうでなければ、ここではおそらく新たな初期段階の強気相場の状況にあるだろう。それが、投資家が利回りを監視しながら自問することになる疑問だ。今から年末までの間に得られる利回りと景気後退に関連する経済データに関する情報が投資を推進することになるだろう。」（Albion Financial Group）
- 長期債利回りは低下し、10年物国債利回りは400億ドルの入札の後、アナリストは規模が拡大したことから許容範囲と見ていた。
- 経済のモメンタムが軟化し、金融環境が引き締まり、インフレが緩和している（しかし完全には緩和していない）ことを考えると、FRBの次の動きには不透明感がつきまとう。
11/09
- 240億ドルの30年物国債入札が弱含みで行われ、債券需要が売り出し債券の2.24倍に達したことを受けて利回りが上昇した。指標となる10年米国債利回りはこの日4.654％まで上昇した後、最後は12.8bp上昇の4.636％となった。
- 「パウエル議長は再びタカ派的な見解を示している。インフレとの戦いに勝利したわけではなく、経済情勢が保証するのであれば、再利上げを躊躇することはないだろう。すべての発言を総合すると、パウエル議長は、現状に満足しすぎないように、と市場に言っていることになり、それが株価に圧力をかけていることになる。」（Spartan Capital Securities）
- 夏の終わりから秋の初めにかけての債券相場の下落を経て、ここ数週間で債券に買いが入っている。10年米国債の利回りは価格に反比例して先月5%に達したが、昨日は4.5%に戻った。これをFRBの現在の金利目標である5.25%～5.50%と比較してください。
- 広く注目されていた240億ドルの30年米国債入札では、米国国債の需要に亀裂が生じていることが示された。
- 30年で償還を迎える国債入札では、投資家は入札前の取引での利回りを0.051ポイント上回る4.769％の利回りを獲得した。テールと呼ばれる2つの利回りの差は、米国政府が市場よりも高いプレミアムを付けて投資家に債券を買わせる必要があった入札が弱いことを示していた。
投資家が引き取っていない供給を買い取るプライマリーディーラーは、提示された負債の24.7％を受け入れる必要があり、これは過去1年の平均12％の2倍以上に相当する。 - これは、需要と供給のダイナミクスが依然として米国債市場にも当てはまることを思い出させるものであり、それはFRBの政策だけの問題ではない。連邦政府は9月に終了した2023会計年度に1兆7000億ドルの赤字を計上した。 この1年間の赤字額は、1985年の連邦政府の債務総額に近い。
- 30年で償還を迎える国債入札では、投資家は入札前の取引での利回りを0.051ポイント上回る4.769％の利回りを獲得した。テールと呼ばれる2つの利回りの差は、米国政府が市場よりも高いプレミアムを付けて投資家に債券を買わせる必要があった入札が弱いことを示していた。
- 議会は突然予算の均衡を図るつもりはないようだ。おそらく来週末に政府機関が閉鎖される可能性の方が高いだろう。
- その借入には大量の米国債を発行する必要があり、十分に魅力的な利回りで買い手を惹きつける必要がある。今日の入札は、供給が需要を上回り始めていることを示している。
11/10
- 「一般的に、投資家が期待しているのは、今度のインフレ・データが市場にとってプラスになるということであり、その前に少しでも出たいということだろう。人々はメガキャップのハイテク企業を見て、金利が上昇し、経済が減速している環境では、これらの企業が依然として最良の場所であり、プレミアムを支払ってもいいと言っている。」（Cherry Lane Investments）
- 市場終了後、ムーディーズ・インベスターズ・サービスは、米国政府格付けのアウトルックを「安定的」から「ネガティブ」に引き下げた。
- アウトルック変更の主な要因は、米国の財政力に対する下振れリスクが増大し、もはや米国独自の信用力によって完全に相殺できない可能性があるとムーディーズが評価したことだ。
- 金利が上昇する中、政府支出を削減し歳入を増加させる効果的な財政政策措置がなければ、米国の財政赤字は依然として非常に大きく、債務支払い能力を大幅に弱めるとムーディーズは予想している。米国議会内の政治的二極化が続いているため、歴代政権が債務支払い能力の低下を遅らせるための財政計画についてコンセンサスを得ることができないリスクが高まっている。
- ムーディーズは、少なくとも今のところは、依然として、米国の信用格付けで最高位のAaaを維持している。
- フィッチは、5月に格付けウォッチネガティブに配置した後、8月にAAAから米国政府の長期格付けをAA+に格下げしました。 Standard＆Poorは、債務上限の戦いの中で、2011年に米国の格付けをAA+に格下げしました。
- 「市場がFRBの次の動きを予測するために最善を尽くしている。データが変動し続けるため、市場がデータ依存性を考慮し、長期的な計画を立てるのは難しい。市場が順応し、今後の展開に適応しようとする中で、債券市場のボラティリティはさらに高まるだろう。」（U.S. Bank Wealth Management）
２．主要経済指標
2-1．マーケット記事斜め読み（②経済指標関連）
11/09
11/10
- 11月の米国の消費者感情が4ヶ月連続で減少し、インフレに対する世帯の期待が再び上昇したことを示した。
2-2．マーケット記事斜め読み（③FRB関連）
11/06
- FRBが12月会合で金利を据え置くとの市場予想は90.4％で、金曜日の95.2％から低下したが、1週間前の74.4％を上回った。2024年5月会合では少なくとも25bpの利下げが行われるとの期待が50％以上に高まっている。（FedWatch）
- 「経済指標に何らかの刺激がない限り、彼ら（FOMC委員）が態度を変えることはないだろう。」（Wedbush Securities）
11/07
- 市場はFRBが12月の政策会合で金利を再び据え置く確率を90.2％と織り込んでおり、1週間前の68.9％から上昇している。（FedWatch）
- 「第3四半期の米国経済成長率は年率4.9％で「爆発的な」実績であり、中央銀行が次の政策措置を検討する際に注目するに値する。」（クリストファー・ウォーラーFRB総裁）
- 「最近の国内総生産（ＧＤＰ）統計を、経済が「好調を維持している」だけでなく、スピードを増している可能性があり、FRBの政策金利の引き上げが必要であることの証拠だと受け止めた。」（ミシェル・ボウマンFRB総裁）
- 利下げの可能性を排除することを拒否した。（ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁、シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁）
- 「金融状況がインフレを抑制するのに十分な引き締まりを持っているかどうかを評価するために先週、FRBの政策金利を据え置くことを支持したが、依然として高すぎる。」（ダラス連銀のローリー・ローガン総裁）
11/08
- 市場は早ければ5月にも少なくとも25bpの利下げが行われる可能性を約50％織り込んでおり、1週間前の約41％から上昇している。（FedWatch）
11/09
- 「中央銀行当局者は金利がインフレを抑制するのに十分なほど自信を持っていないため、財、サービス、労働力の供給改善からこれ以上の助けを得ることはできないかもしれない。」（ジェローム・パウエルFRB議長）
- ほとんどのトレーダーは、パウエル議長の発言後でもFRBが今年金利を据え置くと予想しているが、現在では2024年後半に利下げが始まると予想している。（FedWatch）
- 複数の政策立案者は今週、すでに利下げ期待を阻止するためにタカ派的なトーンを打ち出しており、一部の政策立案者はデータに依存した政策アプローチを強調している。
- 「データが政策引き締めを裏付けるのであれば、追加利上げも検討の対象外ではない。インフレはこのサイクルにおいて政策決定者にいくつかの『頭のごまかし』を与えたと述べた、ミッション達成を宣言するには、ディスインフレの勢いが2、3ヶ月続くだけでは不十分だ。現在の金利水準がインフレ率を年率2％に戻すのに十分であるとは確信していない。」（ジェローム・パウエルFRB議長）
４．投資状況
【雑感】
S&P500の株価は直近の安値（4117.37）から最高値（4607.07）の約62％のところまで回復してきました。11月はS&P500の最も好調な月で、1950年以来6ヶ月間で最高のリターンを記録した月で、11月から4月まで平均7％のリターンを上げているそうです。新たな仕込みの時期に来ているのかもしれません。
【過去記事】
最後まで読んでいただきありがとうございます。
では、また。
＜ここに記載した情報はあくまでも個人のためのものであり、投資のための助言を目的とするものではありません。＞
