远期结汇业务与NDF的组合
1、基本原理
远期结售汇的价格主要是利用了利率平价理论，而NDF则反映了香港离岸市场对人民币汇率走势的预期。
由于目前人民币的强势走势，NDF的价格与国内远期价格出现背离，NDF的贴水幅度要大于远期结售汇的贴水，这种情况就为市场提供了套利的空间。NDF业务没有本金的交割，但如果在叙作NDF购美元的同时，再于到期日作一笔金额相同的即期购美元业务，其效果实际上是做了一笔远期购汇业务，不同之处就是价格更为优惠。
假如不去考虑贸易背景的限制，我们可以作一笔远期的美元结汇，同时叙作期限、金额相同的NDF购美元+到期日即期购美元业务，这样实际上就是一买一卖，利用价差实现无风险的套利，其收入即为远期价格与NDF价格之间的差额部分！
2、具体操作流程（案例）
1）在2006年5月8日，客户同银行叙做3个月的远期结汇，金额500万美元，客户按照预计的收汇日期，和银行签订远期结汇和约金额USD500万美元，约定汇率7.9242，交割日期为8月10日；
2）5月8日，客户与银行签订《代客×××理财及风险管理业务总协议书》；
3）客户向银行提交《远期汇率风险管理委托书》，相关的明细如下：
名义本金：USD500万
货币对：USD /CNY，远期买入美元
约定汇率：7.9190 （实际上就是NDF价格）
到期日：2006年8月10日
参考汇率：到期日北京时间上午9：30，路透版面“SAEC”，“USDCNY=”报价
工作日：中国、纽约、香港
附加条款：
（1） 在到期日，如果参考汇率高于约定汇率，则银行按照如下公式计算并向客户支付美元资金：
支付金额 = 名义本金×(参考汇率-约定汇率)/参考汇率
（2） 在到期日，如果参考汇率低于约定汇率，则客户按照如下公式计算并向银行支付美元资金：
支付金额 = 名义本金×(约定汇率-参考汇率)/参考汇率
（3） 如果在汇率确定时刻，参考汇率等于约定汇率，则不发生资金交割
实际效果如下：
参考价格基本上就是银行的中间价，到期日的即期结汇价格就是参考价格减去银行结售汇单边点差161个点。
假定即期结汇价为A，则A=参考价格-161点
到期参考价格分以下两种情况：
1）如果参考价格﹥7.9190
客户首先客户以7.9242将美元结汇，执行远期交割。
同时收入（参考价格-7.9190）的差额
客户实际结汇价格B=7.9242+（参考价格-7.9190）
与到期即期价格比较，B-A=213点
2）如果参考价格﹤7.9190
客户首先客户以7.9242将美元结汇
同时支付（7.9190-参考价格）的差额
客户实际结汇价格B=7.9242-（7.9190-参考价格）
与到期即期价格比较B-A=213点
3、方案效果分析
通过“远期结汇＋远期汇率风险管理”的组合方案，可以看到，无论到期汇率如何变化，客户都可以获得213点的收益，即比到期日再做结汇要优惠213点，已经超过了当日的中间价。随着远期购汇期限的加长，客户叙做“远期结汇+远期×××风险管理”的收益也将进一步加大，从而能够有效的降低企业的财务成本。
然而，需要指出的是，该方案中虽然叙做了远期结售汇，但由于同时叙做了“远期汇率风险管理”，从而失去了锁定结汇汇率的效果。原因在于，远期结汇和远期汇率风险管理相当于一个反向对冲。如果人民币大幅升值超过远期汇率风险管理的约定汇率，客户叙做该组合产品的效果则不如单独叙做远期结汇。
4、方案特点
（1）本方案利用境内外市场人民币价格的背离，进行套利,其盈利水平受制于NDF的价格水平，如果NDF贴水幅度与远期结售汇相当，本方案将无利可图。
（2）本方案比较适合预期人民币不会大幅升值，想规避汇率风险又不满意远期结汇价格的客户。
